宇家视野

  “黑石拟收购雷曼兄弟，只是一个假象，实质是美国有望保护美国的金融资产。”国金证券分析师殷凯如是分析。

   自去年以来，世界经济发生变化，美国也陷入次贷危机，又因全球通胀，使得雷曼兄弟也身陷沼泽。

   为了倾向于投资保护主义，雷曼兄弟只有抛售高风险证券资产，净资产下降700亿美元。不过，质疑人士称，雷曼兄弟在降低杠杆融资比率的同时，季报上的资产缩水减记(下称：减记)，让人看不懂。一个公司的减记，关系到公司未来的盈利问题。

                                投资保护逐步升级

     黑石拟收购雷曼兄弟股权，显然是美国的投资保护主义在作怪。殷凯认为，目前中国有望放松货币政策，这是美国更需要看到的。美国就是要求其他国家，开放金融市场，让储备国购买，以美元计价遭受损失。

   6月17日，有消息称，黑石可能收购雷曼兄弟20—30%的股权。这一消息，将于6月下旬公布，如果雷曼兄弟被收购消息，一旦被证属实，将直接利空美股，这将促使套息回潮，支持日元走强。

   相关人士认为，即使中国将放松货币政策，而美国已担忧，且暂缓批准建设银行、中国工商银行，在美获经营执照。

   上述事实，引起了美国的保护。据了解，雷曼兄弟的股东根本不看好黑石。

   用中欧国际工商学院金融学教授张春的话来说，现在黑石，没有任何讨价还价余地。即使美联储、不出两块钱，雷曼兄弟也不可能立即倒下。

   据悉，华尔街金融机构，已步雷曼兄弟后尘，然后陷入困境，美联储可能会和其他国家联手，采取进一步保护措施。

   据了解，华尔街风暴中心，开始转移到雷曼兄弟，其股价最近两周跌幅超过50%。而经济学家谢国忠称，美国次贷危机，再怎么保护，原来是掩盖着的，现在该要跑出来了。

   更有知情人士认为，雷曼兄弟目前的状况，外资轻而易举的，就可以并吞了。但美国为了保护雷曼兄弟，可能有关当局放言，让黑石收购雷曼兄弟股权，这也出于保护。

   殷凯称，黑石的做法，完全是市场行为的保护，肯定雷曼兄弟的股东不答应，但这将违背美国的投资保护，不能反映真实价值。实际上，现在外资低价收购该公司金融资产，实乃一个良好的时机

   不过，雷曼兄弟不愿意透露姓名的反对人士称，假如雷曼兄弟真的到了破产的底部，希望的外资收购，而不是黑石，黑石简直是在嘲笑雷曼兄弟。

                           抛售高风险证券资产

即  使美国不管用什么方式，想保护经济强权基础金融业雷曼兄弟，不被外国资本控制，但是该企业已经快要追上贝尔斯登，为了不继续走下去，所以高风险证券资产，均抛售。

   这是雷曼兄弟，减少杠杆融资的做法。据了解，雷曼兄弟二季度，共计抛售销售高风险证券资产，价值达1470亿美元，净资产下降700亿美元。

雷曼兄弟二季报显示：该公司持有房产抵押支持资产，已由一季度的808亿美元，降到647亿美元。

  “二季度住房抵押贷款资产，在2月份249亿美元的基础上，已降低了22%，商业房产抵押贷款资产，在年初就下降23%。”雷曼兄弟称。

　 据悉，6月初，雷曼兄弟负债股本比率，已从31.7倍，降到24.3倍，这是降低杠杆比率后共计6390亿美元。“雷曼兄弟，致力最大降低高风险次贷资产，和减少杠杆融资。”谢国忠如是说。

   不过，雷曼兄弟的高管们，如今仍面临重重挑战。比如减记问题，一直是市场的一个疑点。就算大大降低杠杆融资比率后，今后的盈利能力又如何呢？

   殷凯质疑，雷曼兄弟未来，能否达15%股本回报率（ROE）。比如雷曼季报中，抵押贷款投资，或者私人股本投资，均让人没有看懂其资产的估值方式。

　　与摩根士丹利、高盛比较，在公布季报中，雷曼兄弟的减记始终是个迷。不过，有预测人士称，高盛减记有可能是18亿美元资产，而摩根士丹利，则将减记30亿美元资产。

   记者从雷曼兄弟二季度业绩报告发现，华尔街各大投行中，其披露28亿美元亏损额，与华尔街预期基本差距不大，基于此，投资者信心有了一些余温。

　 不过，用新任首席财务官 Ian  Lowitt的话来说，公司资产重估后，损失达49亿美元；而其他盈利约42亿美元，这是公司艰难时期，盈利的最大能力。

   据了解，自年初到现在，雷曼兄弟股价累计下滑60%，且12日左右，暴跌30%。而17日，季报披露，股价最终收于27.2美元，且在纽约证券交易所的市值，上升约7.59亿美元。

　　殷凯分析称，雷曼兄弟减记否饱和，从公司外部，得不到可靠的消息。如果美国的房地产和信贷市场，继续振荡，哪么该公司的资产价值，将随之波动，减记将不期而来。

　　 在发布季报的投资者电话会议上，雷曼首席执行官Richard Fuld不得不承认，公司近期盈利受到严重缩减，但核心业务仍持续上涨。